Schwellenländer

F1: Können die Schwellenländer in einer Zeit, in der sich die entwickelten Volkswirtschaften zu verlangsamen scheinen, wieder die Initiative ergreifen und die Weltwirtschaft ankurbeln?

Schroders: Das globale Wachstum wird weiterhin von einer sehr widerstandsfähigen US-Wirtschaft getragen. Eine starke Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen aus den USA kommt anderen Volkswirtschaften zugute, darunter auch den Schwellenländern. Die Frühindikatoren stützen den globalen Güterzyklus, der sich voraussichtlich bis 2025 fortsetzen wird. Auch der globale Technologiezyklus bleibt positiv und kommt den Schwellenländern zugute. Was China betrifft, so hat sich seine Wirtschaft in diesem Jahr zyklisch etwas erholt, doch das Gesamtwachstum verdeckt ein Ungleichgewicht bei den zugrunde liegenden Triebkräften und langfristige strukturelle Herausforderungen bleiben bestehen. Die Behörden haben neue Massnahmen ergriffen, um die Wirtschaft zu stützen. Da das Wachstumsziel für dieses Jahr auf Kurs zu sein scheint, sind die Erwartungen gedämpft und es sind keine größeren Konjunkturmaßnahmen geplant.

Lazard: Die wirtschaftlichen Fundamentaldaten sind solide. Während die anhaltende Stärke der US-Wirtschaft den erwarteten Zeitplan verlängert und das erwartete Ausmaß der Zinssenkungen durch die Federal Reserve verringert hat, sind wir dem Wendepunkt mit sinkenden USD-Renditen wahrscheinlich näher gekommen.

F2: Kann der bevorstehende Zinssenkungszyklus des US-Dollar den Schwellenländern zugutekommen?

Schroders: Mehrere Zentralbanken in Lateinamerika und den Schwellenländern Europas haben ihre Geldpolitik in diesem Jahr bereits gelockert, aber die Realzinsen bleiben in mehreren Volkswirtschaften des Euroraums hoch. Eine mögliche Verschiebung der Lockerung in den USA und die damit einhergehende Stärke des US-Dollars könnten die Lockerung der Politik in einigen Schwellenländern bremsen oder verringern. Die Vorstellung, dass es ab September einen bedeutenden Zinssenkungszyklus geben wird, scheint jedoch mittlerweile fest verankert zu sein.

Lazard: Wir haben festgestellt, dass sich die Spreads von Unternehmensanleihen aus Schwellenländern gegenüber ihrem Referenzniveau etwas ausgeweitet haben, da die US-Treasury-Renditen gesunken sind, wodurch die Erholung der Spreads im Vergleich zu Staatsanleihen und Krediten aus den Industrieländern attraktiver geworden ist.

F3: Welche Chancen sehen Sie in Ihren jeweiligen Märkten?

Schroders: Bei Aktien liegen die Bewertungen der Schwellenländer in mehreren Kriterien leicht über dem historischen Median, insbesondere auf der Grundlage der erwarteten 12-Monats-Gewinne und des Buchwerts; sie werden jedoch teilweise durch die hohen Bewertungen einzelner großer Märkte verzerrt. Die meisten Schwellenländer, mit Ausnahme von Indien, sind auf der Ebene der einzelnen Märkte im Vergleich zu ihrer eigenen historischen Entwicklung günstig bewertet; gleichzeitig bleibt die Bewertungslücke zur Weltwirtschaft nahe ihrem höchsten Stand seit 20 Jahren.

Lazard: Grundsätzlich bleiben die Bilanzen solide, wobei die globale Hebelwirkung nahe dem niedrigsten Stand der letzten zehn Jahre liegt. Einige Länder, die unter Druck standen, wie Argentinien und die Türkei, scheinen eine bessere Richtung einzuschlagen, was den in diesen Ländern ansässigen Unternehmen Chancen bieten könnte. Die technischen Bedingungen sind mit zwei Jahren relativ geringer Neuemissionen ebenfalls günstig, während die Kuponzahlungen, die Laufzeiten der Schulden und jede Umschichtung innerhalb der Anlageklasse die Nachfrage stützen dürften. Die Spreads sind im Vergleich zu Unternehmensanleihen aus den Industrieländern unabhängig von ihrer Qualität weiterhin attraktiv. Einen besonderen Wert sehen wir nach wie vor im BB-Bereich, wo Unternehmensanleihen aus Schwellenländern einen Spread von ca. 75 Basispunkten gegenüber US-Unternehmensanleihen bieten.